Ultimamente fálase moito dos "mercados", un inimigo invisíbel, anónimo e omnipresente capaz de esnaquizar a economía de calquera país. Unha especie de animal alimentado de carniza,das finanzas dos máis débiles. De entre todos os carroñeiros, os medios adoitan identificar a un entre todos os demais, os Hedge funds ao cal adoitan definir como un inimigo invisíbel e anónimo e omnipresente, sen achegar moitos datos máis. Imos, que quedamos como antes.
Hoxe tentaremos pór nome e apelidos a estes carroñeiros dos que só nos acordamos cando gañan e é que me temo, que do mesmo xeito que na natureza, os avoitres cumpren coa súa tarefa de limpar o campo de animais mortos.
1. A. W. JONES
Este primeiro fondo que cambia as regras do xogo, creado por Alfred Winslow Jones en 1949, moito antes do que a maioría da xente pensa que existiron os fondos de investimento de alto risco. Jones, que realizara misións antinazis de forma clandestinas a principios dos anos 30, creou o seu primeiro «fondo de investimento de alto risco» e seguiu de forma clandestina. Conseguiu 100.000$, en parte en por si e en parte con axuda dos seus amigos, e empezou a investilos. Non se rexistrou na Securities and Exchange Commission (Comisión de Valores e Bolsa), ou ante calquera outro regulador, e non publicitou o seu fondo.
O segundo que fixo Jones foi incentivar ao equipo de xestores de carteira gardando unha quinta parte do beneficio dos investimentos do fondo. Isto debeuse en parte ao sistema de recibir o pago de forma fiscalmente eficiente, porque se podería recibir o pago ao tipo das plusvalías do capital, que en particular nos 60 era moi inferior ao tipo do imposto sobre a renda. Tamén creou un incentivo para os xestores de fondos co fin de promocionar novas formas de investimento e obter o consenso do mercado.
Esta combinación de actitude discreta, incentivos, cobertura e apalancamento caracterizou a moitos fondos de investimento de alto risco desde entón.
2. SOROS FUND MANAGEMENT
George Soros creou o seu fondo a finais dos 60, centrándose en renda variábel. A principios dos 80 descubrira un xogo maior e mellor, que era que as divisas, que por entón estaban moi movidas.
Soros converteuse nun especialista no que se deu a coñecer como macro *rading. Gañou a súa primeira fortuna en 1985 cando correctamente subiuse á Praza Accord, que era un contrato entre o cinco economías dominantes para baixar o dólar e subir o yen. Sacou moito diñeiro daquilo porque puido ver como a economía estadounidense non foi capaz de soster un dólar forte para sempre.
Do mesmo xeito, en 1992, xerou outra enorme cantidade de diñeiro ao entender que o sistema de tipo de cambio en Europa era insustentábel, e que Italia e Gran Bretaña veríanse obrigadas a saír. Apostou que a lira e líbraa caerían, e como era de esperar fixérono, e non pola súa venda dinámica. Coñeceuse como "o azoute dos gobernos" polo sorprendente feito de que unha pequena empresa de fondos de investimento de alto risco con quizais unha ducia de empregados puido esmagar ao Banco de Inglaterra e ao Banco de Italia.
3. PAULSON & CO.
John Paulson entendeu que había demasiados créditos baratos na economía estadounidense nos anos 2005-2006, que non podían ser para sempre, e, por tanto, que debería corrixirse. Ideou que a mellor maneira para confiar nesa corrección era ter pouca débeda de hipotecas de alto risco. Así é como John Paulson fíxose famoso en 2007 facendo catro mil millóns de dólares, persoalmente, nun ano ao apostar que a burbulla das hipotecas de alto risco explotaría.
John Paulson agora aposta que as enormes cantidades de débeda que os gobernos están a emitir levarán á inflación. Por iso, está a comprar ouro, porque é o valor seguro tradicional fronte á inflación cando todas as divisas perden credibilidade.
4. LONG-TERM CAPITAL MANAGEMENT
Long-Term Capital Management (LTCM) era un fondo de investimento de alto risco creado en 1994 coa axuda de dous premios Nobel de economía e outros dous economistas moi moi listos. Déuselle incribelmente ben até mediados de 1998, cando de súpeto perdeu todo o seu diñeiro e tivo que ser rescatado despois dunha reunión na Reserva Federal de Nova York. Aínda que a Fed neoiorquina non puxo ningún diñeiro para o rescate, e tampouco os contribuíntes víronse afectados, foi un rescate orquestrado pola Fed, que indicou que a Fed estaba preocupada porque se LTCM non fose recapitalizada polos banqueiros púidose producir alteracións en todo o sistema financeiro.
LTCM converteuse no mellor exemplo do arriscado que poden ser este tipo de fondos de investimento. E o certo é, que é unha boa lección, o seu endebedamento era vinte e cinco veces a súa renda variábel. É como dez veces máis do normal nun fondo de investimento de alto risco.
5. FARALLON CAPITAL
Hai dúas cuestións interesantes sobre Farallon Capital. A primeira é de quen sacaron o diñeiro. Foi o primeiro fondo de investimento de alto risco que recibiu diñeiro de investimentos universitarios do Yale College. Yale fixo tanto diñeiro con esta aposta en Farallon que creou unha tendencia pola que cada vez máis investimentos universitarios, e posteriormente sistemas de xubilación, empezaron a ver que investir en fondos de alto risco podería ser unha boa idea. En 2010 só contorna a unha terceira parte do diñeiro dos fondos de alto risco provén de individuos ricos, e as outras dous partes de dotacións, sistemas de xubilación e outras institucións.
A segunda, é que Farallon foi pioneiro nun estilo de administración de fondos de alto risco chamado investimento guiado polos acontecementos, que implicaba unha aposta en circunstancias en que un acontecemento importante, por exemplo, unha OPA ou unha quebra, acabou coa crenza habitual de que os prezos do mercado son eficientes. A habilidade dos fondos de alto risco é analizar o acontecemento. Por exemplo, se se trata dunha OPA, o fondo de alto risco podería explicar se hai preocupacións por posíbeis restricións da competencia que puidesen evitar que unha fusión tivese lugar.
Ese estilo de investimento guiado polos acontecementos foi un tipo de actividade alternativo nos 80 que a finais dos 90 proliferaran moi rapidamente e previsiblemente seguirán crecendo porque fan diñeiro dunha maneira non correlacionada con outros estilos de investimento.
6. RENAISSANCE TECHNOLOGIES
Hoxe tentaremos pór nome e apelidos a estes carroñeiros dos que só nos acordamos cando gañan e é que me temo, que do mesmo xeito que na natureza, os avoitres cumpren coa súa tarefa de limpar o campo de animais mortos.
1. A. W. JONES
Este primeiro fondo que cambia as regras do xogo, creado por Alfred Winslow Jones en 1949, moito antes do que a maioría da xente pensa que existiron os fondos de investimento de alto risco. Jones, que realizara misións antinazis de forma clandestinas a principios dos anos 30, creou o seu primeiro «fondo de investimento de alto risco» e seguiu de forma clandestina. Conseguiu 100.000$, en parte en por si e en parte con axuda dos seus amigos, e empezou a investilos. Non se rexistrou na Securities and Exchange Commission (Comisión de Valores e Bolsa), ou ante calquera outro regulador, e non publicitou o seu fondo.
O segundo que fixo Jones foi incentivar ao equipo de xestores de carteira gardando unha quinta parte do beneficio dos investimentos do fondo. Isto debeuse en parte ao sistema de recibir o pago de forma fiscalmente eficiente, porque se podería recibir o pago ao tipo das plusvalías do capital, que en particular nos 60 era moi inferior ao tipo do imposto sobre a renda. Tamén creou un incentivo para os xestores de fondos co fin de promocionar novas formas de investimento e obter o consenso do mercado.
Esta combinación de actitude discreta, incentivos, cobertura e apalancamento caracterizou a moitos fondos de investimento de alto risco desde entón.
2. SOROS FUND MANAGEMENT
George Soros creou o seu fondo a finais dos 60, centrándose en renda variábel. A principios dos 80 descubrira un xogo maior e mellor, que era que as divisas, que por entón estaban moi movidas.
Soros converteuse nun especialista no que se deu a coñecer como macro *rading. Gañou a súa primeira fortuna en 1985 cando correctamente subiuse á Praza Accord, que era un contrato entre o cinco economías dominantes para baixar o dólar e subir o yen. Sacou moito diñeiro daquilo porque puido ver como a economía estadounidense non foi capaz de soster un dólar forte para sempre.
Do mesmo xeito, en 1992, xerou outra enorme cantidade de diñeiro ao entender que o sistema de tipo de cambio en Europa era insustentábel, e que Italia e Gran Bretaña veríanse obrigadas a saír. Apostou que a lira e líbraa caerían, e como era de esperar fixérono, e non pola súa venda dinámica. Coñeceuse como "o azoute dos gobernos" polo sorprendente feito de que unha pequena empresa de fondos de investimento de alto risco con quizais unha ducia de empregados puido esmagar ao Banco de Inglaterra e ao Banco de Italia.
3. PAULSON & CO.
John Paulson entendeu que había demasiados créditos baratos na economía estadounidense nos anos 2005-2006, que non podían ser para sempre, e, por tanto, que debería corrixirse. Ideou que a mellor maneira para confiar nesa corrección era ter pouca débeda de hipotecas de alto risco. Así é como John Paulson fíxose famoso en 2007 facendo catro mil millóns de dólares, persoalmente, nun ano ao apostar que a burbulla das hipotecas de alto risco explotaría.
John Paulson agora aposta que as enormes cantidades de débeda que os gobernos están a emitir levarán á inflación. Por iso, está a comprar ouro, porque é o valor seguro tradicional fronte á inflación cando todas as divisas perden credibilidade.
4. LONG-TERM CAPITAL MANAGEMENT
Long-Term Capital Management (LTCM) era un fondo de investimento de alto risco creado en 1994 coa axuda de dous premios Nobel de economía e outros dous economistas moi moi listos. Déuselle incribelmente ben até mediados de 1998, cando de súpeto perdeu todo o seu diñeiro e tivo que ser rescatado despois dunha reunión na Reserva Federal de Nova York. Aínda que a Fed neoiorquina non puxo ningún diñeiro para o rescate, e tampouco os contribuíntes víronse afectados, foi un rescate orquestrado pola Fed, que indicou que a Fed estaba preocupada porque se LTCM non fose recapitalizada polos banqueiros púidose producir alteracións en todo o sistema financeiro.
LTCM converteuse no mellor exemplo do arriscado que poden ser este tipo de fondos de investimento. E o certo é, que é unha boa lección, o seu endebedamento era vinte e cinco veces a súa renda variábel. É como dez veces máis do normal nun fondo de investimento de alto risco.
5. FARALLON CAPITAL
Hai dúas cuestións interesantes sobre Farallon Capital. A primeira é de quen sacaron o diñeiro. Foi o primeiro fondo de investimento de alto risco que recibiu diñeiro de investimentos universitarios do Yale College. Yale fixo tanto diñeiro con esta aposta en Farallon que creou unha tendencia pola que cada vez máis investimentos universitarios, e posteriormente sistemas de xubilación, empezaron a ver que investir en fondos de alto risco podería ser unha boa idea. En 2010 só contorna a unha terceira parte do diñeiro dos fondos de alto risco provén de individuos ricos, e as outras dous partes de dotacións, sistemas de xubilación e outras institucións.
A segunda, é que Farallon foi pioneiro nun estilo de administración de fondos de alto risco chamado investimento guiado polos acontecementos, que implicaba unha aposta en circunstancias en que un acontecemento importante, por exemplo, unha OPA ou unha quebra, acabou coa crenza habitual de que os prezos do mercado son eficientes. A habilidade dos fondos de alto risco é analizar o acontecemento. Por exemplo, se se trata dunha OPA, o fondo de alto risco podería explicar se hai preocupacións por posíbeis restricións da competencia que puidesen evitar que unha fusión tivese lugar.
Ese estilo de investimento guiado polos acontecementos foi un tipo de actividade alternativo nos 80 que a finais dos 90 proliferaran moi rapidamente e previsiblemente seguirán crecendo porque fan diñeiro dunha maneira non correlacionada con outros estilos de investimento.
6. RENAISSANCE TECHNOLOGIES
Renaissance Technologies é máis coñecida por xestionar un fondo chamado Medallion, que é fondo de alto risco de maior éxito de todos os tempos. Comezou a xerar enormes cantidades de diñeiro en 1990 e durante vinte anos non deixou de facelo. Non tivo nin un só ano á baixa, e a maioría de anos subiu máis dun 50%. A forma en que o consegue é a través de matemáticas de moi alto nivel.
A xente que deu os primeiros pasos adiante neste fondo empezou partindo das matemáticas de desencriptado. Basicamente tiña o enfoque de se podes facelo co código inimigo, podes facelo cos mercados financeiros, que son fundamentalmente eficientes e principalmente aleatorios, pero existen patróns particulares non lineais na forma de reaccionar dos mercados ante unha perturbación como o anuncio dun novo número de empregos.
Non existe un patrón repetido, porque iso sería moi obvio, pero pode haber nun pouco máis do 50% dos casos un patrón que xorde. Se se é capaz de velo e de escribir o algoritmo para describilo, non se xera diñeiro con cada transacción, pero faise diñeiro en máis da metade das transaccións.
De face ao futuro, non existe unha razón en particular para esperar que deixen de xerar resultados. Hai un problema e é que non poden facer crecer máis este fondo. Ten que estar limitado a algo como seis mil millóns de dólares aproximadamente, porque se negocian efectos a curto prazo. Se se mete demasiado diñeiro na aposta en pouco tempo o seu propio diñeiro obrigará aos prezos a desviarse.
Aínda así, 6 mil millóns de dólares é moito, e o fundador de Renaissance Technologies, James Simons, informa de ganancias superiores a mil millóns de dólares a maioría dos anos. Isto significa que gaña máis nun ano que o que o famoso J.P. Morgan acumulou nunha vida enteira, mesmo despois do axuste pola inflación.
A xente que deu os primeiros pasos adiante neste fondo empezou partindo das matemáticas de desencriptado. Basicamente tiña o enfoque de se podes facelo co código inimigo, podes facelo cos mercados financeiros, que son fundamentalmente eficientes e principalmente aleatorios, pero existen patróns particulares non lineais na forma de reaccionar dos mercados ante unha perturbación como o anuncio dun novo número de empregos.
Non existe un patrón repetido, porque iso sería moi obvio, pero pode haber nun pouco máis do 50% dos casos un patrón que xorde. Se se é capaz de velo e de escribir o algoritmo para describilo, non se xera diñeiro con cada transacción, pero faise diñeiro en máis da metade das transaccións.
De face ao futuro, non existe unha razón en particular para esperar que deixen de xerar resultados. Hai un problema e é que non poden facer crecer máis este fondo. Ten que estar limitado a algo como seis mil millóns de dólares aproximadamente, porque se negocian efectos a curto prazo. Se se mete demasiado diñeiro na aposta en pouco tempo o seu propio diñeiro obrigará aos prezos a desviarse.
Aínda así, 6 mil millóns de dólares é moito, e o fundador de Renaissance Technologies, James Simons, informa de ganancias superiores a mil millóns de dólares a maioría dos anos. Isto significa que gaña máis nun ano que o que o famoso J.P. Morgan acumulou nunha vida enteira, mesmo despois do axuste pola inflación.
Nenhum comentário:
Postar um comentário